進入5月份，美國宣布對中國2000億商品的進口關稅稅率提高至25%，國際宏觀氛圍頓時轉空，鋅價也受到影響而出現下跌。展望后市，國際宏觀氛圍短期或持續偏空，繼續對鋅價造成壓力。而從基本面來看，鋅的供應在逐步寬松，而且需求端表現也一般，鋅市基本面逐步偏空，供應緊缺的局面在逐步緩和。預計滬鋅主連繼續承受下跌壓力，下看20500。

加工費高企，冶煉廠利潤可觀

截至5月10日，北方鋅精礦加工費為6850元/噸，較上周下跌100元/噸，去年同期加工費為3550元/噸；南方鋅精礦加工費為6350元/噸，較上周無變化，去年同期加工費為3300元/噸。4月SMM鋅精礦產量為33.55萬噸，開工率為73.4%，環比上升了10.3個百分點，同比下降了1.9個百分點，進入4月，因受季節因素和安全檢查影響的礦企，現階段大部分已進如正常試生產階段，國內鋅精礦產量較3月穩步增加，然采礦證，安全證到期以及部分礦山挖掘到礦品位較低的礦帶影響，產量較去年同期出現了一定程度的下滑。進入5月，內蒙地區，新疆地區，西藏地區的部分礦山產量伴隨氣溫轉暖料將進一步增加，正式進入放量階段，而前期的安全檢查影響亦將完全消除，加之二季度末三季度初通常為國內礦山放量生產之際，部分礦山提高礦山入選品位以增加產量，共同提振了5月鋅精礦的開工率。SMM預計，5月全國礦山開工率預計為80.5%，環比上升7.1個百分點，同比上升3.1個百分點。

另外，鋅精礦加工費的高企也令精煉鋅冶煉廠的利潤可觀。據測算，截至5月10日，精煉鋅冶煉廠利潤為3602.6元/噸，較上周減少108.40元/噸。去年同期水平為916元/噸。可觀的盈利將刺激精煉鋅冶煉廠的生產利潤，鋅精礦供應的增加也將逐步轉化為鋅錠供應的增加。

保稅區庫存續增，國內庫存去化速度或將放緩

國內庫存，截至5月17日,上期所庫存小計為68808噸，環比上周減少980噸；去年同期庫存小計為87120噸。期貨庫存為31699噸，環比上周減少4584噸。去年同期期貨庫存為18854噸。雖然庫存小計比去年同期減少了，但是期貨庫存卻高于去年同期，表明可以用于交割的庫存多了，鋅的供應緊缺程度有所緩解。

從社會庫存方面來看，5月17日，SMM統計的上海、廣東、天津三地鋅社會庫存較10日下降5100噸，較上周五下降7500噸至15.57萬噸，三地均出現下滑。由于進口到貨相對較少，下游逢低有所拿貨，庫存繼續錄得下降。同時，據悉后續有部分津粵貨源發往華東地區，保稅區庫存已經上升到10.7萬噸，預計可能有進口流入，屆時庫存將繼續放緩降幅。

需求表現一般，提振鋅價有限

進入2019年，我國汽車市場表現依然不佳。車用鍍鋅板的需求因此受到了影響。據SMM調研了解，按企業排產計劃，5月鍍鋅開工率為83.08%，環比下降3.75個百分點，同比下降3.51個百分點。

從基建來看，根據SMM的調研結果，市政工程、高速公路/快速路護欄、城鎮化建設等訂單4月下旬至5月初出于資金及黑色基料價格影響，釋放仍較為緩慢。企業反映若5月訂單仍無有效投放，伴隨北方氣溫逐步升高，戶外作業難度加大，則存在需求進一步后置至3季度可能，企業對5月需求并無較大樂觀預期。

房地產方面，雖然4月份房地產投資開發完成額累計同比增速達到11.9%，比去年同期高出1.6個百分點，房屋竣工面積累計同比增速為-10.3%，比去年同期降幅縮窄0.4個百分點，總體來看，房地產市場呈現小幅回暖，但是汽車和基建表現一般，或抵消房地產市場對于鋅的提振，鋅的總體需求表現一般。

外盤現貨維持高升水狀態，后期或還有交倉的可能

截至5月17日，LME鋅庫存為105300噸，周環比增加7650噸。值得注意的是外盤的現貨升水依舊偏高，本周LME現貨升貼水均值為135.44美元/噸，較上周走強26.31美元/噸，波動范圍120.25~151美元/噸。去年同期均值為-10.45美元/噸。通過觀察近期的交倉行為可以發現，當升水超過100美元/噸時，LME鋅庫存便會出現交倉。目前外盤升水依然維持高位，不排除后市還會出現交倉的可能，這將對鋅價形成打壓。